中邮证券有限责任公司吴文吉近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《AI服务器增长强劲》，给予工业富联买入评级。
工业富联(601138)
投资要点
云厂商CAPEX持续增长，全年订单强劲。AI正处于快速发展、广泛应用的阶段，为了在AI领域占据领先地位，云厂商需要不断投入资本来建设、升级AI算力基础设施，以满足算力需求，维持和提升自身在市场中的地位，预计在未来3-5年内强度不会减弱。25Q1公司云计算业务方面，板块营业收入同比增长超过50%；以产品类别来看，AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%；以客户类别来看，云服务商服务器营业收入同比增长超过60%，品牌客户服务器营业收入同比增长超过30%；通讯及移动网络设备方面，公司紧密贴合数字经济与AI发展趋势，依托前沿技术和研发实力，积极推进战略布局，有效实现对客户的稳健出货。从客户订单能见度及需求来看，2025年全年公司订单增长十分强劲。
800G交换机陆续出货，高阶产品占比持续提升。数据流量的增长使得交换器市场从100G/200G过渡到400G/800G的产品，并后续将逐步迈向1.6T。根据Dell'OroGroup预测，2025年800G交换机端口将有望超越400G成为主流配置。公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势，市场份额不断提升。目前公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、Infiniband和NVLinkSwitch的多元部署，产品结构逐步向高阶迈进，800G交换机陆续出货，高阶产品占比持续提升。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为7682.8/9228.7/11125.7亿元，归母净利润分别为289.4/350.7/418.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；产品推广不及预期；宏观经济波动带来的风险；客户相对集中的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴雨萌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.33%，其预测2025年度归属净利润为盈利293.77亿，根据现价换算的预测PE为14.18。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.97。
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